Anthropic近日向部分合作伙伴披露IPO招股说明书，计划以约2万亿美元目标估值推进上市。数据显示，公司2025年营收同比增长12倍至近46亿美元，近三分之二来自美国市场，但同期运营亏损翻倍突破80亿美元。商业化结构上，Claude模型以用量计费为主导，贡献约38亿美元收入，订阅业务仅7.89亿美元，占比不足20%。招股书显示其对头部科技巨头深度绑定：2025年通过亚马逊和谷歌云平台斩获21.6亿美元收入，营收占比由2023年的11%攀升至47%，并支付约3.51亿美元渠道抽成。两大巨头同时兼具投资者、算力供应商与模型竞对多重角色，令其面临潜在利益冲突与定价博弈。前两大匿名客户合计贡献24%营收且未签长期协议；截至2025年底，不可取消的算力托管承诺高达546亿美元，未付账款达9.09亿美元。